2016年三季报披露完毕,由于受到国内雨水天气较多及海外旅游环境恶化等因素影响,餐饮旅游板块整体业绩增速回落,第三季度延续了上半年的低迷态势,但由于近两年板块公司并购活跃,并表业绩贡献增多,导致板块业绩规模持续扩张,剔除锦江和首旅的并表影响,第三季度餐饮旅游板块营收同比增长6.1%,扣非后归母净利润同比增长10.0%。
各细分领域增速整体下移,子行业景气度排序如下:出境游旅行社>休闲景区> 免税>自然景区>酒店>餐饮。受国内外多重负面因素影响,今年旅游大环境不佳,旅游板块上市公司的业绩增速均出现不同程度的下滑。具体来看,出境游板块业绩增速回落,相比其他细分板块而言,仍相对优质,第三季度业绩内生增速在20%~40%。休闲景区中成熟项目均表现一般,宋城千古情维持个位数增长,乌镇旺季客流出现下滑,而异地新景区成长性相对较好,古北水镇、丽江和九寨千古情增速在50%左右。免税板块中三亚离岛免税继续低迷,但传统免税渠道业务稳定,形成良好互补。自然景区受雨水天气影响,大部分景区客流同比下滑,整体业绩增速大幅回落,丽江旅游和北部湾旅表现相对较好。酒店、餐饮板块继续承压,如家并表后业绩表现靓丽,通过品牌升级和提高特许占比来改善经营数据。
建议投资者适当降低预期,把握成长股估值切换的机会,短期关注转型动力强的标的。个股层面重点推荐宋城演艺:内生增长强劲,项目储备充足(上海+桂林+张家界+宁乡)且体量更大,后续海外演艺扩张、VR公园投入运营、泛文旅领域持续布局将带来市值成长空间。西藏旅游(600749.CH/人民币23.79,未有评级):小市值,资本运作有望重启。北部湾旅:上半年新签多个景区开发项目逐步发力,收购博康智能,形成“海洋旅游-景区运营-智慧旅游”的业务布局,看好公司民营机制和集团优势下的产业链持续扩张。中青旅:显著受益休闲度假游趋势,乌镇客流稳定,古北水镇迎来爆发,利润贡献逐渐加大,看好后续休闲景区及旅游产业链的扩张。中国国旅:离岛免税政策优化,口岸进境免税政策放开,公司有望借助港中旅牌照拓展市内免税业务,近期催化还包括北京机场免税招标,中免有望获得经营权。出境游细分市场:出境游行业景气度虽有回落,但长期成长性不变,相关标的面临估值消化的问题,建议从长期成长的视角布局众信旅游、凯撒旅游。我们还建议关注具有“资源”属性的国有旅游股改革,包括峨眉山、丽江旅游、黄山旅游、桂林旅游、岭南控股(000524.CH/人民币17.31,未有评级)、金陵饭店、锦江股份。
